我国净额清算业务发展趋势探究
  作者:王蕾    来源:众智文化论文网     查看: 字体:
  【摘要】自2009年外汇交易中心正式推出人民币外汇即期询价交易净额清算业务以来,我国外汇市场、债券市场先后引进了净额清算,该方法的启用,不但提高了清算效率,降低了清算风险,而且也在一定程度上起到了活跃市场交易的作用,因而随着金融市场和产品的不断扩展,探索净额清算业务的未来发展趋势及发展过程中应注意的问题,具有重要的现实意义。
  【关键词】净额清算 净额清算 政策建议
  一、净额清算业务释义
  净额清算是指清算机构或系统对一定时期内的市场参与者的某一业务下的所有交易进行轧差,并按照轧差后的金额进行资产的划付。净额清算按照参与方的数量和关系区分,有双边净额清算和多边净额清算两种方式,在多边净额清算中,按照清算机构在清算中是否担当中央对手方,可以分为中央对手方净额清算和非中央对手方净额清算两种模式。其中,中央对手方多边净额清算模式使用较多,是指独立的清算机构介入交易双方的交易关系中,成为“所有买方的卖方”和“所有卖方的买方”,然后以清算参与人为单位,对其所有交易的应收应付资产予以轧差,每个清算参与人根据轧差所得净额与独立的清算机构进行交收的清算方式。
  相比于全额清算方式,净额清算在降低清算风险、提高清算效率和活跃市场交易等方面具有一定的优势:在降低清算风险方面,净额清算的引入,一方面减少了清算参与方的资金清算金额,进而降低了违约风险,同时由于中央清算对手方的加入,也能最大限度降低清算参与各方的信用风险,另外,杨胜刚、朱红(2010)通过研究外汇市场清算过程中交易商的策略空间及行为选择,也证明了净额清算方式对流动性风险的控制是最优的,因而净额清算方式在清算参与方外部降低了资金清算风险;另一方面,净额清算的轧差清算模式,可以大大降低清算业务量,从而降低了内部的操作风险,另外,净额清算也使得清算各方的风险敞口降低,有利于进行有效的头寸管理,因而净额清算方式亦在清算参与方内部降低了资金清算风险。在提高清算效率方面,净额清算方式相比于原先逐笔全额清算,不但降低了的资金清算量,进而在人员安排、交易交割和清算成本等方面都起到了“节流”的作用,而且轧差净额还可以降低头寸和信用额度的占用,一定程度上提高了清算效率。在活跃市场交易方面,因为轧差金额较小,利于降低清算参与方的流动性需求,同时中央清算方的引入利于降低双方的信息不对称,因而有利于缓解中小机构的授信额度制约,进而提高市场各方面的参与度,增加整个市场需求,活跃市场交易。
  二、净额清算业务在国内外的发展情况
  鉴于净额清算模式对清算风险控制、成本控制和活跃交易市场等方面起到的积极作用,该模式在世界范围内经济金融活动中扮演了越来越重要的角色。
  从作为经济金融活动基础性支撑的支付清算系统来看:美国的CHIPS系统作为重要的私营跨国美元大额支付系统,为来自全球95家会员银行提供美元大额实时清算服务,目前95%的跨国美元清算是通过CHIPS系统进行的。该系统采用了多边和双边净额轧差机制达成支付指令的实时清算,实现了实时全额清算系统和多边净额结算系统的有效整合,最大限度地提高了各国金融机构美元支付清算资金的流动性。我国吸收了发达国家的先进经验,建成了一整套通过电子传输数据的现代化支付清算系统,2006年6月,中国人民银行建成小额批量支付系统,主要处理同城和异地纸凭证截留的借记支付业务,以及每笔金额在规定起点以下的小额贷记支付业务。该系统实现了支付指令批量发送,轧差净额清算资金,提供低成本、大业务量的支付清算服务。
  从经济金融领域的重要业务清算来看:在外汇市场,外汇清算中心 ECHO(Exchange Clearing House Limited),是在伦敦成立的第一家向全球主要外汇市场成员提供14个币种、多边外汇交易轧差清算服务的环球外汇交易清算所。2009年6月,中国外汇交易中心在银行间外汇交易市场推出了人民币外汇即期询价交易的净额清算业务,开启了我国净额清算业务的先河。同年11月28日,上海清算所在中国外汇交易中心原有清算业务的平台基础上成立,承接了银行间外汇竞价交易的清算业务,同时也为其他重要业务的净额清算做出准备。在债券市场,20世纪60年代,由于债券交易的日益活跃和清算成本的提高,美国各交易所纷纷设立专门的清算机构提供集中的净额清算服务。集中净额清算大大提高了交易、清算的效率,促进了市场的发展。而我国则在2011年12月19日,由上海清算所正式向银行间市场提供现券交易净额清算服务。现券净额业务的推出,标志着银行间债券市场集中清算机制正式建立,是我国在落实G20承诺、推动场外交易集中清算上迈出的重要一步,是银行间市场基础设施建设和市场机制创新的重要里程碑。在衍生产品市场,通过搭建“创新金融产品集中托管与清算”平台,上海清算所有效支持了超短期融资券(SCP)、信用风险缓释凭证(CRMW)、定向工具(PPN)等创新金融产品的顺利推出,吸引众多银行间市场机构投资者参与。截止2012年6月30日,该系统累计托管固定收益产品12885.26亿元、衍生品7.4亿元,清算57351笔55842.81亿元,参与机构达3042家。未来上海清算所将积极配合利率市场化进程,在年内推出利率互换产品的中央对手清算机制,同时也对外汇衍生品的中央对手清算机制做好了准备,将逐步把中央对手清算机制扩大到场外衍生品的双边交易和双边清算。
  三、对我国净额清算业务发展的政策建议
  安全、高效的清算是金融市场健康发展的前提和基础。金融交易达成后,必须经过债权债务的清算,才能最终实现资金的支付和金融产品的交割,因而能否提供安全、高效的清算服务,直接关系到金融市场能否正常运转。净额清算业务作为清算方式的一种,也应力求达到安全、高效,同时,伴随国内外金融市场的发展和金融产品的创新,特别是在上海建设国际金融中心的过程中,净额清算业务的发展直接关系到国际金融中心配置国际金融资源功能的有效发挥,因而提出对我国净额业务发展的政策建议如下:
  (一)建立健全的风险管控机制
  清算机制主要受到信用风险、流动性风险以及系统风险的影响,经测算,一家大的净额清算参与行无力支付,将会导致其他近一半的参与者无力结算,进而使得净额清算的资金链断裂,甚至给整个市场带来较大的信用风险和系统性风险,因此建立健全的风险管控机制尤为重要。外汇交易中心采用了保证金制度、清算限额和钱钱对付等机制来控制净额清算的风险,起到了良好的效果。对于中央清算机构而言,应积极参与对净额清算安排的风险管理,如严格规定支付系统直接参加者的资格;实时监控各清算参与方的资金情况,根据清算紧急安排由参加清算的各银行共同分担净债务银行的债务头寸,必要时向净债务银行提供透支便利。对于参加净额清算的各清算机构而言,应采取措施防范清算风险:第一,要加强企业的内部管理,提高自身的信用评估等级,争取与实力雄厚、经营稳健的会员建立长期的交易授信关系。第二,要建立起积极主动的授信额度调整机制,密切关注市场上交易成员的相关信息,及时调整对其的授信额度。第三,在货币支付时间和地点选择上,尽可能选择在同一时区的银行或者国内银行办理,在不违约的前提下尽可能推迟资金支付时间,缩短清算过程中风险暴露的时间。
  (二)加快建设中央对手方净额清算机构
  2009年外汇交易中心推出净额清算业务之际,恰逢美国进一步加强金融监管,将金融衍生品纳入一个中央清算体系,中国推出的中央清算体系得到了国内外的广泛关注。因而,进一步发展独立的清算机构尤为重要:第一,对现有的清算机构和清算业务进行整合,提高中央清算方的整体效率。第二,建立多层次的会员体系,鼓励更多的银行等金融机构作为会员加入清算所,按照会员自身的实力和交易规模,将其划分为不同的等级,规定相关清算业务范围以及清算保证金。同时及时了解和掌握各会员银行的经营状况,加强对中小会员清算风险的监测和管理。第三,建立起健全的风险准备金制度,中央对手方需建立成员财务状况跟踪监测、合同价值准确评估、保证金即时补充以及违约处理和风险分担等一系列风险管理机制,以防范大规模违约行为和系统性风险的发生。第四,中央清算方应建立更加科学的公允价格计算及发现机制,为盯市制度、保证金计算和抵押品处置等多个环节提供依据。
  借鉴发达国家发展净额清算业务的经验,我们在拓展净额清算业务的外延方面,可以考虑分阶段完成各个金融市场的推进工作。首先应从资产规模、

[1] [2] 下一页

  • 上一篇论文:
  • 下一篇论文: 没有了
  •   相关论文
    我国国有上市公司股权激励存在的问题以及政策建议
    试论农民群体的角色分层与养老保障制度的政策选择——加快江苏农村养老保障制度发展的思考
    试论当代青年价值观念变化现状及社会原因
    论当代大学生的就业与和谐社会的构建
    房地产政策调控与房地产市场分析
    浅谈房地产政策调控与房地产市场
    浅谈中国稀土资源管理的政策建议
    我国石油企业产业链的构建思考
    我国房地产产业中廉租房市场发展分析与建议
    我国企业OFDI的产业选择